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   投资要点:
    家电板块2月受地产负面承压,跑输大盘。2月份资金面相对宽松,市场对各项改革充满期待,智能家居、特斯拉等各种主题性机会层出不穷,但是受杭州等部分地区房价下跌、银行收紧房贷等影响,市场情绪急转直下,家电板块同样受到拖累超跌。根据Wind 数据统计,2月沪深300下跌1.07%,家电(申万)指数下跌2.94%,跑输沪深300约1.88个百分点,前两月累计跑赢沪深300约1.22个百分点。白电、黑电、小家电、照明2月分别上涨-7.37%、4.96%、-2.15%、-0.13%,格力、美的、海尔、科龙、老板几个交易日跌幅超过10%,TCL 集团、四川长虹、美菱电器、深康佳A、万家乐等受益于智能家居和战略转型,涨幅较大。房价承压对家电需求影响较小,短期恐慌性心理冲击带来的超跌反而为配置优质家电龙头提供较好买入机会。
    空冰洗出货:春节因素影响大,静待2月数据。根据产业在线发布1月份数据, 空调出货下滑4.9%,其中出口下滑9.0%,内销下滑1.5%;冰箱出货下滑1.5%,其中内销下滑8.5%,出口增长17%;洗衣机出货增长2.2%,其中出口增长15.0%, 内销下滑3.2%。春节因素影响在,需综合2月数据整体看。目前基本处于空调、冰箱相对需求淡季,洗衣机旺季,后续将进入空调、冰箱铺货旺季。春节因素带来的单月数据波动在每年春季都会存在,需综合看待。我们认为2014年白电行业整体情况稳中向好。
    市场热点研判:空冰洗、彩电消费结构及房地产影响分析。大家的刚需仍在,较日本相比,空冰洗、彩电提升空间分别为215%、57%、33%、74%,国内需求仍有较大提升余地,根据估算,未来几年空冰洗、彩电平稳复合增速分别约为9.0%、2.5%、6.5%、5.5%。消费构成上,增量消费逐步向更新需求演变,市场稳定性更强。过去几年商品房销售火爆与空冰洗内销增长实质性逻辑差异大,根据测算,国内城市新增消费对空冰洗、彩电整体出货占比分别为26%、14%、18%、11%,在其他方面消费构成稳定的前提下,商品房销售面积下滑幅度至少要在30%以上,对应的大家电消费量才有望较大概率出现下滑。房屋竣工面积增速具有更强的稳定性和平滑性,对大家电消费预期更有实际意义。保障房大量上市可以覆盖商品房需求下滑对家电采购需求的冲击。只要老百姓有实际的居住需求和对品质生活的渴望,对家电的消费刚性依然是稳定存在的。
    短期调整后投资价值凸显。家电板块业稳绩优、量缓利增趋势不断得到验证,发展已从规模增长导向转向依靠产品升级、智能化、提高出口自主品牌占比推动业绩提升发展轨道,业绩稳定性和抗冲击性更强,龙头2014年业绩仍有望保持20%以上增长,长期将持续受益于新型城镇化释放消费潜力、出口本土化和家用电器智能化共同带来的业绩稳定提升和模式、产品创新带来的估值提升。最近受房地产收紧和资本市场影响大幅下挫后,家电板块将逐步实现底部估值反弹修复,维持行业“增持”评级。个股配置上,考虑到市场情绪谨慎,防御性为主,重点推荐近期调整在较大的美的集团、格力电器、青岛海尔、海信科龙,关注TCL 集团、美菱电器、佛山照明、阳光照明、日出东方,市值相对较小的亿利达弹性空间较大。

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